在餐飲界的質(zhì)疑和驚詫聲中，海底撈最終還是執(zhí)意以高市盈率和高定價闖關(guān)，在遞交申請書4個月后登陸港交所上市。

    9月26日，海底撈如期登陸港交所，股票代碼6862.HK。招股價17.8港元，市盈率70倍，雖然如此，但開盤后仍上漲5.62%，報18.80港元/股，盤中漲幅一度擴大至10%，總市值超千億港元。然而值得琢磨的是在當日收盤時，海底撈險些跌破發(fā)行價。而在上市首日險些破發(fā)的背后，海底撈難以撐起70倍市盈率實體困境也逐步顯現(xiàn)，自稱“火鍋王者”的海底撈這種瘋狂IPO態(tài)勢還能延續(xù)多久備受關(guān)注。

    入場費1.8萬港元創(chuàng)新高

    自稱“不差錢”的海底撈似乎正借助上市大撈一把，不但刷新港股歷史上入場費最高的新股紀錄，而且也開出了史無前例的高盈利率。

    9月25日，隨著港交所的大鑼再次被敲響，海底撈這個中國火鍋餐飲集團排名榜首的火鍋大佬如期正式登陸港交所。

    《華夏時報》記者了解到，海底撈IPO發(fā)行定價為17.8港元，每手1000股，即投資者最低入場門檻費用達1.78萬港元。這一價格高于早前上市的歌禮制藥的1.6萬港元，成為香港史上截至目前入場門檻最高的新股。

    海底撈上市之后的8分鐘，一度沖高至19.64港元，市值突破千億港元。海底撈市值相當于8個呷哺呷哺。但下午三點半，海底撈股價險些破發(fā)，每股17.86港元。而收盤時時跌至17.82港元，并沒有實現(xiàn)業(yè)界所說的逆襲，全天僅上漲0.11%。

    從各種跡象來看，海底撈此次IPO獲得了國際資本的認可。據(jù)了解，國際發(fā)售方面，分配給國際發(fā)售承配人的發(fā)售股份最終數(shù)目為3.86億股，可最多超額發(fā)行6367.9萬額外股份，相當于全球發(fā)售初步提呈發(fā)售股份的15%。其中，基石投資者高瓴基金和Greenwoods均已認購3968.3萬股股份，MSAL及MSIMInc.、SnowLakeFunds均已認購3527.4萬股股份，WFAsianSmallerCompaniesFundLimited已認購1543.2萬股股份。

    市盈率達70倍

    “從開盤首日的發(fā)展形勢開看，用雷聲大雨點小來形容海底撈的估值似乎一點都不為過�！庇袠I(yè)內(nèi)人士對記者分析說，70倍的高市盈率太嚇人，不但是目前騰訊控股市盈率兩倍，更是茅臺市盈率的2倍，而且是同行呷哺呷哺近3倍的市盈率，確實嚇到了投資者。

    《華夏時報》記者看到，在海底撈最高點時，海底撈的市盈率接近80倍，而開盤價海底撈市盈率就是70倍。按上市首日收盤價17.82港元計算，公司估值高達944億港元，對應(yīng)2017年11.94億元凈利潤，市盈率高達64倍。

    根據(jù)海底撈招股顯示，海底撈2017年營收106.37億元，最近三年的復合年增長率為35.9%；2017年凈利潤11.94億元，最近三年的復合年增長率高達70.5%。其年度利潤由2015年的4.12億元增至2017年的11.94億元，復合年增長率為70.5%；整體翻臺率由2015年的每天4.0次，平穩(wěn)增加至2016年的每天4.5次以及2017年的每天5.0次。

    不過，海底撈這一高翻臺率數(shù)據(jù)正在逐步下滑，從一天 5 次下降到了一天 4.9 次。而海外更是猛跌，海外門店的翻臺率從 4.4 次/天驟降到 3.7 次/天。

    根據(jù)海底撈招股書顯示，海底撈全球發(fā)售4.25億股，本次所得款項凈額約為72.69億港元。對于融資的用途，海底撈本次募集資金的60%將用于擴展計劃，約20%用于開發(fā)及實施新技術(shù)，約15%用于償還貸款融資，約5%用作公司的營運資金及作一般企業(yè)用途。

    “相對于海底撈未來收入增長預(yù)期，其上市首日股價走勢或在一定程度上反映了投資者對其估值過高的憂慮�！绷碛杏^察人士對記者分析說，特別是在三四線城市增長后勁乏力的現(xiàn)狀之下，海底撈這種傳統(tǒng)餐飲連鎖企業(yè)在三四線城市是否有更大的競爭點目前還是未知。

    “此前已經(jīng)陷入發(fā)展困境的海底撈，到底未來能否給投資者更多的信心，目前看來還是未知數(shù)�！睂Υ�，有業(yè)內(nèi)人士對記者分析說，海底撈的市值更多的是未來空間的預(yù)期，公司在門店領(lǐng)域剛剛布局，還要看公司未來的發(fā)展。

    瘋狂擴張的隱憂

    記者查閱海底撈財報發(fā)現(xiàn)，從人均消費到翻臺率，從這半年的情況來看，一線城市海底撈門店似乎增長后勁比二三線更足。

    據(jù)招股書披露，海底撈在2018年預(yù)計開設(shè)新店180家至220家，根據(jù)官方給出的800到1000萬元/間的投入金額預(yù)算，所需金額至少在14.4億元。截止到今年6月31日，公司的現(xiàn)金凈額已為負數(shù)，且流動負債高企，截至2018年7月31日，公司的流動負債凈額為1892.3萬元。

    有業(yè)內(nèi)人士對記者分析說，海底撈已經(jīng)不再是一個以溫馨家庭文化為核心的企業(yè)，而是一個徹徹底底追求資本的一個企業(yè)。該人士對記者分析說，對于企業(yè)來說，海底撈面臨著一些成本壓力，所以它必須要通過不斷的提升翻臺率提升效率來推動整體的業(yè)務(wù)發(fā)展，但是能夠看到這種靠提升翻臺率提升效率的手段，往往會導致它原先的一些服務(wù)模式的扭曲和變形。

    “上市第一天只是實現(xiàn)微漲，甚至差點實現(xiàn)破發(fā)，這也是海底撈自身問題的一個體現(xiàn)�！绷碛袠I(yè)內(nèi)人士對記者分析說。

    根據(jù)目前資料顯示，在內(nèi)地經(jīng)營連鎖火鍋店，海底撈擁有及營運的餐廳數(shù)量達363家，包括中國內(nèi)地的332家餐廳以及31家位于臺灣、香港及海外在新加坡、韓國、日本及美國的餐廳。相對比的是，據(jù)公開資料顯示，百勝中國目前在中國擁有約8000間肯德基、必勝客及小肥羊等。

    “從目前海底撈的市值與百勝中國市值基本相同的對比來看，海底撈目前的餐廳數(shù)目的盈利能力和百勝中國相比確實還有不小的差距�！鄙鲜鋈耸繉τ浾叻治稣f，激進的擴張計劃將削弱公司的同店銷售表現(xiàn)，而且公司并無“海底撈”的商標擁有權(quán)，因此估值應(yīng)比全球連鎖餐飲同業(yè)有折讓才算合理。