在餐飲界的質(zhì)疑和驚詫聲中，海底撈最終還是執(zhí)意以高市盈率和高定價(jià)闖關(guān)，在遞交申請(qǐng)書4個(gè)月后登陸港交所上市。

    9月26日，海底撈如期登陸港交所，股票代碼6862.HK。招股價(jià)17.8港元，市盈率70倍，雖然如此，但開(kāi)盤后仍上漲5.62%，報(bào)18.80港元/股，盤中漲幅一度擴(kuò)大至10%，總市值超千億港元。然而值得琢磨的是在當(dāng)日收盤時(shí)，海底撈險(xiǎn)些跌破發(fā)行價(jià)。而在上市首日險(xiǎn)些破發(fā)的背后，海底撈難以撐起70倍市盈率實(shí)體困境也逐步顯現(xiàn)，自稱“火鍋王者”的海底撈這種瘋狂IPO態(tài)勢(shì)還能延續(xù)多久備受關(guān)注。

    入場(chǎng)費(fèi)1.8萬(wàn)港元?jiǎng)?chuàng)新高

    自稱“不差錢”的海底撈似乎正借助上市大撈一把，不但刷新港股歷史上入場(chǎng)費(fèi)最高的新股紀(jì)錄，而且也開(kāi)出了史無(wú)前例的高盈利率。

    9月25日，隨著港交所的大鑼再次被敲響，海底撈這個(gè)中國(guó)火鍋餐飲集團(tuán)排名榜首的火鍋大佬如期正式登陸港交所。

    《華夏時(shí)報(bào)》記者了解到，海底撈IPO發(fā)行定價(jià)為17.8港元，每手1000股，即投資者最低入場(chǎng)門檻費(fèi)用達(dá)1.78萬(wàn)港元。這一價(jià)格高于早前上市的歌禮制藥的1.6萬(wàn)港元，成為香港史上截至目前入場(chǎng)門檻最高的新股。

    海底撈上市之后的8分鐘，一度沖高至19.64港元，市值突破千億港元。海底撈市值相當(dāng)于8個(gè)呷哺呷哺。但下午三點(diǎn)半，海底撈股價(jià)險(xiǎn)些破發(fā)，每股17.86港元。而收盤時(shí)時(shí)跌至17.82港元，并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)業(yè)界所說(shuō)的逆襲，全天僅上漲0.11%。

    從各種跡象來(lái)看，海底撈此次IPO獲得了國(guó)際資本的認(rèn)可。據(jù)了解，國(guó)際發(fā)售方面，分配給國(guó)際發(fā)售承配人的發(fā)售股份最終數(shù)目為3.86億股，可最多超額發(fā)行6367.9萬(wàn)額外股份，相當(dāng)于全球發(fā)售初步提呈發(fā)售股份的15%。其中，基石投資者高瓴基金和Greenwoods均已認(rèn)購(gòu)3968.3萬(wàn)股股份，MSAL及MSIMInc.、SnowLakeFunds均已認(rèn)購(gòu)3527.4萬(wàn)股股份，WFAsianSmallerCompaniesFundLimited已認(rèn)購(gòu)1543.2萬(wàn)股股份。

    市盈率達(dá)70倍

    “從開(kāi)盤首日的發(fā)展形勢(shì)開(kāi)看，用雷聲大雨點(diǎn)小來(lái)形容海底撈的估值似乎一點(diǎn)都不為過(guò)。”有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者分析說(shuō)，70倍的高市盈率太嚇人，不但是目前騰訊控股市盈率兩倍，更是茅臺(tái)市盈率的2倍，而且是同行呷哺呷哺近3倍的市盈率，確實(shí)嚇到了投資者。

    《華夏時(shí)報(bào)》記者看到，在海底撈最高點(diǎn)時(shí)，海底撈的市盈率接近80倍，而開(kāi)盤價(jià)海底撈市盈率就是70倍。按上市首日收盤價(jià)17.82港元計(jì)算，公司估值高達(dá)944億港元，對(duì)應(yīng)2017年11.94億元凈利潤(rùn)，市盈率高達(dá)64倍。

    根據(jù)海底撈招股顯示，海底撈2017年?duì)I收106.37億元，最近三年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為35.9%；2017年凈利潤(rùn)11.94億元，最近三年的復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)70.5%。其年度利潤(rùn)由2015年的4.12億元增至2017年的11.94億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為70.5%；整體翻臺(tái)率由2015年的每天4.0次，平穩(wěn)增加至2016年的每天4.5次以及2017年的每天5.0次。

    不過(guò)，海底撈這一高翻臺(tái)率數(shù)據(jù)正在逐步下滑，從一天 5 次下降到了一天 4.9 次。而海外更是猛跌，海外門店的翻臺(tái)率從 4.4 次/天驟降到 3.7 次/天。

    根據(jù)海底撈招股書顯示，海底撈全球發(fā)售4.25億股，本次所得款項(xiàng)凈額約為72.69億港元。對(duì)于融資的用途，海底撈本次募集資金的60%將用于擴(kuò)展計(jì)劃，約20%用于開(kāi)發(fā)及實(shí)施新技術(shù)，約15%用于償還貸款融資，約5%用作公司的營(yíng)運(yùn)資金及作一般企業(yè)用途。

    “相對(duì)于海底撈未來(lái)收入增長(zhǎng)預(yù)期，其上市首日股價(jià)走勢(shì)或在一定程度上反映了投資者對(duì)其估值過(guò)高的憂慮�！绷碛杏^察人士對(duì)記者分析說(shuō)，特別是在三四線城市增長(zhǎng)后勁乏力的現(xiàn)狀之下，海底撈這種傳統(tǒng)餐飲連鎖企業(yè)在三四線城市是否有更大的競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)目前還是未知。

    “此前已經(jīng)陷入發(fā)展困境的海底撈，到底未來(lái)能否給投資者更多的信心，目前看來(lái)還是未知數(shù)�！睂�(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者分析說(shuō)，海底撈的市值更多的是未來(lái)空間的預(yù)期，公司在門店領(lǐng)域剛剛布局，還要看公司未來(lái)的發(fā)展。

    瘋狂擴(kuò)張的隱憂

    記者查閱海底撈財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，從人均消費(fèi)到翻臺(tái)率，從這半年的情況來(lái)看，一線城市海底撈門店似乎增長(zhǎng)后勁比二三線更足。

    據(jù)招股書披露，海底撈在2018年預(yù)計(jì)開(kāi)設(shè)新店180家至220家，根據(jù)官方給出的800到1000萬(wàn)元/間的投入金額預(yù)算，所需金額至少在14.4億元。截止到今年6月31日，公司的現(xiàn)金凈額已為負(fù)數(shù)，且流動(dòng)負(fù)債高企，截至2018年7月31日，公司的流動(dòng)負(fù)債凈額為1892.3萬(wàn)元。

    有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者分析說(shuō)，海底撈已經(jīng)不再是一個(gè)以溫馨家庭文化為核心的企業(yè)，而是一個(gè)徹徹底底追求資本的一個(gè)企業(yè)。該人士對(duì)記者分析說(shuō)，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，海底撈面臨著一些成本壓力，所以它必須要通過(guò)不斷的提升翻臺(tái)率提升效率來(lái)推動(dòng)整體的業(yè)務(wù)發(fā)展，但是能夠看到這種靠提升翻臺(tái)率提升效率的手段，往往會(huì)導(dǎo)致它原先的一些服務(wù)模式的扭曲和變形。

    “上市第一天只是實(shí)現(xiàn)微漲，甚至差點(diǎn)實(shí)現(xiàn)破發(fā)，這也是海底撈自身問(wèn)題的一個(gè)體現(xiàn)�！绷碛袠I(yè)內(nèi)人士對(duì)記者分析說(shuō)。

    根據(jù)目前資料顯示，在內(nèi)地經(jīng)營(yíng)連鎖火鍋店，海底撈擁有及營(yíng)運(yùn)的餐廳數(shù)量達(dá)363家，包括中國(guó)內(nèi)地的332家餐廳以及31家位于臺(tái)灣、香港及海外在新加坡、韓國(guó)、日本及美國(guó)的餐廳。相對(duì)比的是，據(jù)公開(kāi)資料顯示，百勝中國(guó)目前在中國(guó)擁有約8000間肯德基、必勝客及小肥羊等。

    “從目前海底撈的市值與百勝中國(guó)市值基本相同的對(duì)比來(lái)看，海底撈目前的餐廳數(shù)目的盈利能力和百勝中國(guó)相比確實(shí)還有不小的差距�！鄙鲜鋈耸繉�(duì)記者分析說(shuō)，激進(jìn)的擴(kuò)張計(jì)劃將削弱公司的同店銷售表現(xiàn)，而且公司并無(wú)“海底撈”的商標(biāo)擁有權(quán)，因此估值應(yīng)比全球連鎖餐飲同業(yè)有折讓才算合理。