剛剛進(jìn)入2021年，新乳業(yè)再啟收購(gòu)，將“一只酸奶牛”收入囊中。

　　從早期收購(gòu)奶牛養(yǎng)殖企業(yè)、地方乳企，到如今連賣酸奶茶飲的街邊店也不放過(guò)，新乳業(yè)欲在中國(guó)乳業(yè)市場(chǎng)建立自己的生存之道。

　　這幾年來(lái)，新乳業(yè)在乳業(yè)資產(chǎn)收并購(gòu)方面如狼似虎，頻頻擲重金獲得多個(gè)乳業(yè)品牌，成為國(guó)內(nèi)乳企中最愛(ài)“折騰”的一家。

　　與巨頭錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)

　　1月6日，新乳業(yè)斥資2.31億元收購(gòu)“一只酸奶�！�60%股權(quán)，立馬引來(lái)業(yè)內(nèi)外廣泛關(guān)注。

　　“一只酸奶�！笔侵貞c一家以酸奶為基底的新式茶飲品牌企業(yè)，全國(guó)范圍內(nèi)門店千余家。啟信寶顯示，這家企業(yè)成立于2015年，重慶新牛瀚虹持有100%股權(quán)。

　　作為國(guó)內(nèi)一家新晉崛起的區(qū)域乳企，新乳業(yè)（002946.SZ）緣何會(huì)看上賣酸奶新式茶飲的街邊店？

　　不少媒體分析上述二者在原料和產(chǎn)品等方面契合，具備協(xié)同效應(yīng)。斑馬消費(fèi)梳理發(fā)現(xiàn)，這只是新乳業(yè)向產(chǎn)業(yè)上下游擴(kuò)張動(dòng)作的延續(xù)。

　　近20年來(lái)，新乳業(yè)陸續(xù)完成對(duì)上游奶源、地方乳品牌的布局和鎖定后，在專注多年的低溫奶市場(chǎng)頻頻發(fā)力。2019年報(bào)披露，低溫奶產(chǎn)品銷售收入對(duì)公司營(yíng)業(yè)貢獻(xiàn)超6成。

　　當(dāng)常溫奶橫行于市場(chǎng)、乳業(yè)巨頭尚難顧及低溫奶產(chǎn)品的時(shí)候，公司通過(guò)收購(gòu)地方乳企及品牌，實(shí)現(xiàn)低溫奶產(chǎn)品的廣泛覆蓋，收獲了細(xì)分市場(chǎng)的紅利。

　　因?yàn)榈蜏啬坍a(chǎn)品受制于冷鏈和運(yùn)輸半徑，很難實(shí)現(xiàn)全國(guó)化，這給光明乳業(yè)、新乳業(yè)、三元股份等這些區(qū)域乳企，帶來(lái)一定市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

　　據(jù)前瞻研究院數(shù)據(jù)，2019年，低溫奶CR5為36.2%，光明乳業(yè)市占率12.1%，其次是三元食品，為8.7%。

　　隨著常溫奶市場(chǎng)增速放緩，伊利、蒙牛們陸續(xù)回過(guò)頭來(lái)布局低溫奶市場(chǎng)。

　　去年，蒙牛和可口可樂(lè)設(shè)立合資公司“可牛了”，其核心業(yè)務(wù)就是低溫奶產(chǎn)品及銷售。伊利緊隨其后注冊(cè)新公司“伊知�！薄�

　　這樣一來(lái)，低溫奶賽道擁擠加劇，伊利牧場(chǎng)清晨、蒙牛每日鮮語(yǔ)、三元的72度鮮牛奶、光明的優(yōu)倍等，紛紛被擺上超市貨架。

　　截至目前，國(guó)內(nèi)低溫奶行業(yè)已形成以伊利、蒙牛代表的乳業(yè)巨頭、以光明和新乳業(yè)等代表的區(qū)域乳企，以及卡士、簡(jiǎn)愛(ài)代表的新興乳制品企業(yè)的三大陣營(yíng)。

　　對(duì)于新乳業(yè)來(lái)說(shuō)，不僅腹背受敵，今后低溫奶市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。隨著公司在上游奶源、地方乳企品牌布局相繼完成，新乳業(yè)開始著手從上游奶源、生產(chǎn)端對(duì)需求端的整合，“一只酸奶牛”成為其介入新零售渠道的新手段。

　　另外，通過(guò)“一只酸奶�！鄙孀阈率讲栾�，公司和奈雪的茶、喜茶等頭部新式茶飲企業(yè)展開錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，也給自身開辟另一賽道，找到新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

　　收購(gòu)撐大“野心”

　　從2001年收購(gòu)眉山陽(yáng)平乳業(yè)開始，過(guò)去近20年里，劉永好家族通過(guò)戰(zhàn)略并購(gòu)、收購(gòu)，陸續(xù)將寧夏夏進(jìn)、昆明雪蘭、青島琴牌、蘇州雙喜等十幾個(gè)地方乳企納入麾下。

　　斑馬消費(fèi)梳理發(fā)現(xiàn)，公司在全國(guó)范圍內(nèi)同時(shí)運(yùn)營(yíng)多個(gè)地方品牌，已打造出一個(gè)以低溫產(chǎn)品為主導(dǎo)的聯(lián)合艦隊(duì)。不過(guò)，上述十多個(gè)品牌至今各自為戰(zhàn)，暫未出現(xiàn)一個(gè)全國(guó)性的大單品。

　　即便如此，公司還是雄心勃勃，甚至提出未來(lái)3年業(yè)績(jī)翻番的目標(biāo)。

　　在去年12月披露的《2020年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》中，公司對(duì)此后3年業(yè)績(jī)提出要求，即每年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)均須達(dá)到25%的增速。

　　從最近3年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，公司未來(lái)業(yè)績(jī)壓力不小。

　　2017年-2019年，公司收入增速分別為9.09%、12.44%和14.14%，歸母凈利潤(rùn)增速分別為47.95%、9.22%和0.41%。

　　如果說(shuō)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力容易改善，那么，在一系列光鮮收購(gòu)背后，公司背負(fù)的“包袱”短期內(nèi)難解決。

　　截至去年9月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到72.30%，位居全行業(yè)第一。

　　去年8月，以17.11億元收購(gòu)寧夏寰美乳業(yè)100%股權(quán)之后，公司立即將部分股權(quán)質(zhì)押給當(dāng)?shù)劂y行，申請(qǐng)6億元貸款。

　　截至2020年9月，公司貨幣資金5.43億元，短期借款12.38億元，短期償債風(fēng)險(xiǎn)加劇。