曾以“超級(jí)物種”這條業(yè)務(wù)線(xiàn)對(duì)標(biāo)阿里“盒馬鮮生”，宣告轉(zhuǎn)型新零售的永輝超市，為了能拿出好看些的財(cái)務(wù)數(shù)字而做了資產(chǎn)剝離與對(duì)外投資。

    12月4日傍晚，永輝超市在上交所一次性貼出了逾十份公告，繁雜的內(nèi)容量讓人眼花撩亂。概括起來(lái)說(shuō)，這些公告主要披露了兩項(xiàng)重要事項(xiàng)：其一，永輝超市擬以3.94億元總價(jià)賣(mài)掉永輝云創(chuàng)20%股權(quán)；其二，永輝超市以35.31億元的價(jià)格接手大連一方集團(tuán)持有的萬(wàn)達(dá)商管1.5%股份。

    買(mǎi)與賣(mài)之間，這兩項(xiàng)表面上看起來(lái)似乎沒(méi)有必然聯(lián)系的事件，卻暗含了永輝超市業(yè)務(wù)及策略的轉(zhuǎn)型和調(diào)整。據(jù)了解，得益于小型門(mén)店和線(xiàn)上業(yè)務(wù)的發(fā)展，永輝超市在2017年還是實(shí)現(xiàn)了較好的業(yè)績(jī)，不過(guò)進(jìn)入2018年以來(lái)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的下滑成了永輝超市揮之不去陰影，并在公開(kāi)場(chǎng)合被媒體多次提及。

    根據(jù)永輝超市年報(bào)顯示，2017年，該公司營(yíng)業(yè)總收入585.9億元，同比增長(zhǎng)19%，歸屬于上市公司股東合并凈利潤(rùn)18.17億元，增長(zhǎng)46.28%。

    2018年上半年，永輝超市營(yíng)業(yè)收入雖也同比增長(zhǎng)21.47%至343.97億元，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)分別下滑22.65%、22.15%，為9.31億元、10.02億元。隨后披露的三季報(bào)則顯示，前三季度凈利潤(rùn)同比下降26.9%，為10.18億元——利潤(rùn)的下滑還在繼續(xù)，并且有愈演愈烈的趨勢(shì)。

    隨著凈利潤(rùn)的持續(xù)下滑，市場(chǎng)的聲音普遍把這種結(jié)果歸咎于該公司“云創(chuàng)”版塊超級(jí)物種等門(mén)店的快速擴(kuò)張。據(jù)了解，今年上半年，永輝新開(kāi)了43家紅綠標(biāo)、20家超級(jí)物種和80家永輝生活店。

    剝離“云創(chuàng)”：新業(yè)態(tài)擴(kuò)張與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下滑

    根據(jù)12月4日公告，永輝超市與其副董事長(zhǎng)張軒寧簽訂《永輝云創(chuàng)科技有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定以3.94億元的價(jià)格向張軒寧轉(zhuǎn)讓永輝云創(chuàng)科技有限公司（“永輝云創(chuàng)”）20%股權(quán)（對(duì)應(yīng)注冊(cè)資本為2.5億元）。

    隨著轉(zhuǎn)讓結(jié)束，張軒寧持有的永輝云創(chuàng)股權(quán)將由9.6%增至29.6%，張軒寧將成為永輝云創(chuàng)第一大股東；而永輝超市對(duì)永輝云創(chuàng)的持股將由46.6%減少至26.6%，為永輝云創(chuàng)第二大股東。

    觀(guān)點(diǎn)地產(chǎn)新媒體獲悉，永輝超市設(shè)立永輝云創(chuàng)的初始目的是為公司提供創(chuàng)新探索和服務(wù)所需，該公司在2017年1月正式推出以“盒馬鮮生”為對(duì)標(biāo)的新零售業(yè)務(wù)“超級(jí)物種”，就是由永輝云創(chuàng)孵化而來(lái)。

    由于是公司對(duì)新零售領(lǐng)域的探索和創(chuàng)新業(yè)務(wù)，超級(jí)物種在開(kāi)始之初被永輝超市寄予著厚望，門(mén)店的擴(kuò)張也極為迅速。據(jù)了解，自2017年1月第一家超級(jí)物種門(mén)店被開(kāi)出后，至2017年底，永輝超市已經(jīng)在北京、南京、上海、深圳等九個(gè)城市開(kāi)業(yè)27家門(mén)店。

    而除了定位“高端超市+生鮮餐飲”的超級(jí)物種，永輝云創(chuàng)旗下還有一個(gè)于2015年開(kāi)始的業(yè)務(wù)線(xiàn)——生鮮便利店“永輝生活”。

    介于便利店和社區(qū)超市之間的小型門(mén)店“永輝生活”僅在2017年就新開(kāi)了172家。2018年半年報(bào)顯示，至今年6月30日，永輝超市開(kāi)業(yè)的超級(jí)物種和永輝生活分別達(dá)到46家和285家。

    數(shù)據(jù)顯示，快速擴(kuò)張的門(mén)店和線(xiàn)上等創(chuàng)新業(yè)務(wù)確實(shí)在2017年給永輝超市帶來(lái)了一定的增長(zhǎng)，但進(jìn)入2018年以來(lái)，持續(xù)的資金投入給該公司造成的利潤(rùn)壓力也逐漸顯現(xiàn)。

    根據(jù)2017年年報(bào)數(shù)據(jù)，超級(jí)物種和永輝生活所屬的永輝云創(chuàng)因持續(xù)的投入增加，虧損達(dá)2.67億元。而2018年12月4日永輝超市披露的公告也顯示，今年1-9月，永輝云創(chuàng)營(yíng)業(yè)收入14.78億元，凈利潤(rùn)虧損進(jìn)一步增長(zhǎng)至6.17億元。

    除此以外，在永輝超市的集團(tuán)層面來(lái)說(shuō)，持續(xù)引入高端管理、技術(shù)和經(jīng)營(yíng)型人才導(dǎo)致薪酬成本增加，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以及利息收入減少等因素也導(dǎo)致了該公司凈利潤(rùn)的下滑。

    如此一來(lái)，把永輝云創(chuàng)這塊燙手山芋暫時(shí)剝離便成了永輝超市情理之中的調(diào)整。永輝超市在公告中表示，目前永輝云創(chuàng)因獨(dú)立經(jīng)營(yíng)零售業(yè)務(wù)而產(chǎn)生較大經(jīng)營(yíng)虧損，因此有必要調(diào)整永輝云創(chuàng)的控制權(quán)，既可降低永輝超市的運(yùn)營(yíng)成本與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，又可以對(duì)永輝云創(chuàng)的實(shí)際控制人及經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)形成相應(yīng)激勵(lì)，有利于減輕上市公司負(fù)擔(dān)。

    根據(jù)最新的公告，交易完成后，永輝超市對(duì)永輝云創(chuàng)持股將下降為26.6%，成為其二股東。與此同時(shí)，永輝云創(chuàng)及其控股子公司將不再納入永輝超市并表范圍。

    而對(duì)于出售以后的永輝云創(chuàng)，永輝超市仍然將繼續(xù)堅(jiān)持在新零售業(yè)態(tài)格局下進(jìn)行探索與創(chuàng)新；改善方法、控制成本、提高效率；做深做強(qiáng)“到店”業(yè)務(wù)，強(qiáng)化和提升“到家”能力。

    入股萬(wàn)達(dá)商管：拓展優(yōu)質(zhì)物業(yè)與往線(xiàn)下走

    同一天，永輝超市還在另一則公告中公布了一個(gè)重要事項(xiàng)。

    12月3日，永輝超市與大連一方集團(tuán)有限公司、孫喜雙簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬受讓一方集團(tuán)持有的大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司股份約6791.02萬(wàn)股，占萬(wàn)達(dá)商管股份總數(shù)的1.5%。

    資料顯示，該部分股份每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為52元，總價(jià)格為35.31億元，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格將由永輝超市以現(xiàn)金方式分兩期支付。

    其中，自協(xié)議生效之日起30日內(nèi)，永輝超市向一方集團(tuán)支付30%交易對(duì)價(jià)；另外的70%則由該公司自取得協(xié)議約定的股東名冊(cè)、出資證明書(shū)后60日內(nèi)支付。

    縱觀(guān)該份近5頁(yè)的公告，永輝超市并沒(méi)有對(duì)其購(gòu)入萬(wàn)達(dá)商管股份的原因做過(guò)多描述，僅表示：為戰(zhàn)略拓展優(yōu)質(zhì)物業(yè)。簡(jiǎn)單的幾個(gè)字，卻表達(dá)出了永輝超市本樁生意的意圖。

    永輝超市副總裁李國(guó)此前接受媒體采訪(fǎng)時(shí)曾表示，大家再回到“線(xiàn)上往線(xiàn)下走”的時(shí)候，更稀缺的一定是物業(yè)資源。這句話(huà)的意思，似乎與公告中的原話(huà)如出一轍。

    “現(xiàn)在看，永輝的優(yōu)勢(shì)是，我們開(kāi)的店和儲(chǔ)備的店比別人多。所以留給我們的時(shí)間會(huì)多一些�！崩顕�(guó)甚至把物業(yè)門(mén)店的儲(chǔ)備看成是永輝超市的優(yōu)勢(shì)之一。

    觀(guān)點(diǎn)地產(chǎn)新媒體從公告中獲悉，萬(wàn)達(dá)商管主營(yíng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)及銷(xiāo)售；商業(yè)服務(wù)設(shè)施（包括寫(xiě)字樓、公寓、商場(chǎng)和酒店）的投資及管理；房屋出租等。截至2018上半年，總資產(chǎn)6339億元，資產(chǎn)凈額2540億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收518億元，凈利158億元。

    事實(shí)上，無(wú)論是新零售，還是線(xiàn)上電商巨頭們的線(xiàn)下門(mén)店之爭(zhēng)，坪效水平都是評(píng)判一個(gè)商超門(mén)店好壞的直接依據(jù)，而建立在這基礎(chǔ)之上的店面選址則成為了零售超市的核心競(jìng)爭(zhēng)力。優(yōu)質(zhì)的物業(yè)和優(yōu)質(zhì)的店面直接影響著零售商的營(yíng)收和成本。

    據(jù)了解，至2018年上半年，永輝超市綠標(biāo)店、紅標(biāo)店、永輝生活店、超級(jí)物種分別已開(kāi)業(yè)345家、276家、285家以及46家。

    而根據(jù)店面的坪效看來(lái)，分屬于該公司“云超”業(yè)務(wù)的上半年開(kāi)業(yè)紅標(biāo)店和綠標(biāo)店坪效分別為1043元/平方米、1171元/平方米。數(shù)據(jù)顯示，該公司上半年傳統(tǒng)的紅標(biāo)店、綠標(biāo)店同店收入同比只增加了2.2%，坪效只提高了3.3%。

    如此看來(lái)，此前因?yàn)橥度胫刭Y用新技術(shù)改造舊店面來(lái)提高效率，導(dǎo)致公司利潤(rùn)下降，卻效果甚微。這或許也是永輝超市進(jìn)一步看重優(yōu)質(zhì)物業(yè)門(mén)店的考量之一。

    另一方面，梳理永輝超市一直以來(lái)的引資和投資邏輯也可以發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是引入股東還是自身開(kāi)啟的買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)模式，永輝超市似乎一直在完善和鞏固自身的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)。

    據(jù)了解，自2015年以來(lái)，永輝超市分別引入香港怡和集團(tuán)、京東、騰訊等投資。此外，在投資端，其自身也參與入股聯(lián)華超市、東展國(guó)貿(mào)、達(dá)曼國(guó)際、星源農(nóng)牧以及中百集團(tuán)等。

    永輝創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)張軒松曾公開(kāi)解釋稱(chēng)，引入香港怡和集團(tuán)為了供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)；引入京東是為了達(dá)成科技上的共識(shí)，京東的角色是定位于財(cái)務(wù)投資者。而投資中百則是認(rèn)為利用永輝現(xiàn)有的資源可以讓中百集團(tuán)做得更好。

    不難看出，此次對(duì)萬(wàn)達(dá)商管的入股，也將是永輝超市強(qiáng)化其優(yōu)勢(shì)的一步。只是萬(wàn)達(dá)商管的這筆投資，對(duì)于永輝超市來(lái)說(shuō)，也付出了不小的代價(jià)。

    公告中指出，對(duì)萬(wàn)達(dá)商管的投資對(duì)公司的影響主要是銀行貸款的增加以及相應(yīng)的財(cái)務(wù)費(fèi)用的提高�！叭绻�按照年利率6%測(cè)算，預(yù)計(jì)該部分銀行利息每年約2.1億元，對(duì)公司當(dāng)期利潤(rùn)的影響估計(jì)在10%左右�！�