一年多前，萬達(dá)電影總裁曾茂軍曾信誓旦旦對外表示，“商譽是一個財務(wù)概念，有信心完成未來幾年的對賭業(yè)績�！�

　　如今，他卻食言了。4月21日，萬達(dá)電影(002739.SZ)發(fā)布2019年報，實現(xiàn)營業(yè)收入154.35億元，同比減少5.23%;歸屬于上市公司股東的凈虧損47.29億元，同比大跌324.87%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈虧損48.47億元。

　　作為全國最大院線，這也是萬達(dá)電影近五年以來首次出現(xiàn)凈利潤負(fù)增長，并跌入谷底。不僅巨虧47億元，王健林還未完成收購萬達(dá)影視的業(yè)績承諾，需要作出現(xiàn)金補償。

　　巨額商譽

　　談及去年利潤大幅虧損原因之時，萬達(dá)給出的理由為，由于公司計提了商譽減值等資產(chǎn)準(zhǔn)備59.09億元。如果剔除這一因素的影響，萬達(dá)電影2019年其實是賺了11.41億元。

　　在59.09億元的計提減值準(zhǔn)備金額中，其中商譽減值高達(dá)55.75億元，占2019年度歸屬于上市公司股東凈利潤絕對值比例的117.90%。

　　萬達(dá)商譽問題是歷史遺留問題，和多年來數(shù)次大手筆收購不無關(guān)系。通俗來說，就是之前的并購，買得有點貴，但是收購來的公司業(yè)績卻不理想，由此對上市公司及股東形成一定的損害。

　　此次巨額商譽減值的對象包括此前并購的影城(2014年-2018年約以35.9億元并購的14家影院)、時光網(wǎng)(并購價格約23.4億元)、慕威時尚(已更名為北京萬達(dá)傳媒)、Propaganda GEM Ltd。

　　具體來看，并購影城、北京萬達(dá)傳媒、Propaganda GEM Ltd和時光網(wǎng)在2019年的計提商譽減值分別為23.40億元、10.33億元、2.09億元和19.93億元，計提依據(jù)為“資產(chǎn)組的可收回金額低于其賬面價值”。

　　國內(nèi)并購的企業(yè)營收能力下降，而國外并購標(biāo)的同樣也不容樂觀。萬達(dá)曾在2012年以26億美元購買AMC娛樂100%股權(quán)。眼下，受疫情影響，AMC院線被傳出申請破產(chǎn)的可能性變大。

　　雖然，萬達(dá)集團(tuán)通過官方網(wǎng)站出面辟謠，表示“申請破產(chǎn)”純屬謠言。但不可否認(rèn)隨著海外疫情的爆發(fā)，AMC確實遭受重創(chuàng)。4月7日，信用評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾全球?qū)�AMC的信用評級從B降至CCC-級。

　　寧可補償業(yè)績也要計提商譽

　　此份業(yè)績報，這也是萬達(dá)電影收購萬達(dá)影視以來的第一份年報。

　　去年5月，萬達(dá)電影經(jīng)過幾度更改方案、歷時三年多，完成了對萬達(dá)影視百億級的艱難重組。據(jù)此，萬達(dá)電影成為萬達(dá)影視的控股股東，持有其95.77%股權(quán)。

　　在重組方案中，萬達(dá)投資、莘縣融智、林寧承諾萬達(dá)影視2018年度、2019年度、2020年度及2021年度承諾凈利潤數(shù)分別不低于7.63億元、8.88億元、10.69億元、12.74億元。

　　如果不計提巨額商譽，萬達(dá)電影11.41億元的利潤，是完成業(yè)績承諾的。王健林為何寧可做出現(xiàn)金補償，也要計提商譽呢?

　　去年一整年里，萬達(dá)影視由于影片數(shù)量較少、體量較低且部分影片票房不及預(yù)期, 加上受游戲行業(yè)政策調(diào)整影響，部分產(chǎn)品上線延遲，導(dǎo)致整體盈利不佳。

　　財報顯示，2019年，萬達(dá)影視實現(xiàn)3.16億元歸母凈利潤，扣除占用的資金成本、非經(jīng)常性損益后的歸屬凈利潤為3.01億元，未能完成8.88億元的業(yè)績承諾。所以相關(guān)股東方需用自身資金彌補，當(dāng)期應(yīng)補償金額14.53億元，應(yīng)補償股份數(shù)量為4375.4萬股。

　　萬達(dá)電影稱，此次補償由北京萬達(dá)投資有限公司(簡稱“萬達(dá)投資”)全部承擔(dān)，即由萬達(dá)投資補償4375.4萬股，以上所補償?shù)墓煞萦扇f達(dá)電影以總價人民幣1.00元的價格回購并予以注銷。據(jù)悉，萬達(dá)投資由王健林持股98.03%。也就是說，此次補償基本也是由王健林掏錢。

　　回購注銷完成后，萬達(dá)電影注冊資本將減少，總股本將由20.78億股減少至20.34億股。

　　資金承壓和裁員

　　近日，有媒體報道，萬達(dá)電影裁員20%-30%，這部分主要為萬達(dá)院線的一線員工。萬達(dá)內(nèi)部員工透露，“院線那邊早就裁的差不多了，能總部人員處理的業(yè)務(wù)就總部一起處理，單店不需要人了�！�

　　在疫情期間，萬達(dá)電影為何不斷裁員?或許從2019年業(yè)績報也可窺一二。

　　2019年，萬達(dá)電影的營業(yè)總成本為142.47億元，月均成本在11.87億元左右。不過，截至2019年末，萬達(dá)電影賬面上的貨幣資金為24.63億元，若按照上述成本計算，其賬戶上的資金大概可僅夠支持2個月。

　　當(dāng)然，在停業(yè)狀態(tài)下，營業(yè)成本會有所降低。但萬達(dá)電影的現(xiàn)金流也出現(xiàn)波動，2019年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為18.59億元，較去年同期下滑13.56%，為五年來最低值。

　　除了固定的成本支出外，萬達(dá)電影還面臨著巨額短期負(fù)債所帶來的壓力。截至2019年末，萬達(dá)電影短期借款34.55億元，一年內(nèi)到期的非流動性負(fù)債10.88億元，長期借款21億元。

　　進(jìn)入2020年，國內(nèi)影院停業(yè)已經(jīng)近3個月，長時間沒有資金流入，對于擁有600余家影城的萬達(dá)電影來說，停業(yè)期間顆粒無收使公司財務(wù)承壓。

　　為了緩解現(xiàn)金流壓力，萬達(dá)電影不得不大幅舉債。3月11日，萬達(dá)電影擬申請發(fā)行額度不超過20億元的債務(wù)類融資工具，募資將用于滿足公司生產(chǎn)經(jīng)營需要、償還公司債務(wù)、補充流動資金等。

　　年報發(fā)布當(dāng)日，萬達(dá)電影披露非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬募集資金總額不超過43.5億元，其中30.45億元用于新建影院項目、13.05億元用于補充公司資金流動性及償還借款。

　　去年5月曾披露過通過發(fā)債擴(kuò)建影院的計劃，公司當(dāng)時擬公開發(fā)行不超過40億元可轉(zhuǎn)換公司債券，資金將投向新建影院項目31.9億元，擬在2019年-2021年新建159家影院。但發(fā)債并未順利，萬達(dá)電影今年1月7日披露公司審議通過撤回申請文件，時隔一年“改道”定增。

　　發(fā)行預(yù)案顯示，萬達(dá)電影計劃在2020年至2022年新建影院162家，其中2020年59家，2021年81家，2020年擬建設(shè)22家。

　　在外界看來，“逆周期”建影院卻并不是一個明智的決定，畢竟影院不會隨著疫情結(jié)束出現(xiàn)“報復(fù)性消費”的現(xiàn)象。