電影院復(fù)工半個月以來，蟄伏了半年的電影巨頭們，又都活躍了起來。

        華誼兄弟獲得招行融資背書，大制作《八佰》屢次跳票終于定檔8月21日，成為電影院復(fù)工后第一部首映大片；這邊，萬達電影定增過會，又將募得40多億，用來開電影院和補充流動資金。

        不過，沒幾天，影視行業(yè)剛被激起的熱情，又被萬達電影巨虧17億元的半年報，打回冷酷現(xiàn)實中。

        對于萬達電影來說，環(huán)境艱難只是巨虧的催化劑，因為收購標(biāo)的業(yè)績不達預(yù)期引發(fā)巨額商譽減值等原因，公司去年已經(jīng)虧損了47億元。

        上半年推出的開辟新渠道、關(guān)閉低效門店、開放加盟等關(guān)鍵性自救措施，不止是為了應(yīng)對疫情沖擊，更是基于公司業(yè)績壓力之下的背水一戰(zhàn)。

        壓力之下開放加盟

        2020年上半年的市場環(huán)境，最難受的還是電影行業(yè)。餐廳三四月份就可以開始營業(yè)，旅游市場也重啟多時，全國院線直到7月下旬才陸續(xù)恢復(fù)。

        今年前6個月，全國電影市場總票房僅為22.4億元（含服務(wù)費），同比減少92.8%，觀影人次為6005.8萬，同比減少92.6%。

        市場環(huán)境如此，電影公司們業(yè)績下滑，也是情有可原。

        萬達電影（002739.SZ）8月3日晚間披露2020年半年報，公司營業(yè)收入19.72億元，同比下降73.93%，歸母凈利潤-15.67億元，同比下降398.81%，扣非凈利潤更是下降438.51%至-17.06億元。

        上半年，受影院停業(yè)影響，公司放映、廣告、賣品三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入下降8成左右；電影制作發(fā)行和游戲業(yè)務(wù)，均下降15%左右；反倒是此前占比較小的電視劇業(yè)務(wù)，營業(yè)收入增長455.30%至5.20億元，不過該板塊毛利率低至1.75%，幾乎沒有盈利空間。

        逆境之下，萬達電影推出多種策略自救。

        放映業(yè)務(wù)，公司會員APP推出“宅家云福利卡券禮包售賣活動”、“萬物復(fù)蘇·春暖花開”、“愛你所愛”主題觀影套票等會員營銷活動。另外，在停業(yè)期間，拓展抖音營銷渠道、孵化“萬達電影直播間”等多種方式，為復(fù)工后的業(yè)務(wù)恢復(fù)做準(zhǔn)備。

        賣品業(yè)務(wù)，公司將銷售由線下轉(zhuǎn)為線上，新增多個電商銷售平臺，引入直播帶貨，并通過微信、支付寶、外賣平臺等多種渠道，針對部分賣品及衍生品推出線上售賣訂貨、線下配送上門的服務(wù)，緩解庫存商品壓力。

        這還不夠。期內(nèi)，萬達電影關(guān)閉17家經(jīng)營效益較差的影城。截至2020年6月30日，公司擁有已開業(yè)直營影城651家，5767塊銀幕，其中國內(nèi)影城598家，5313塊銀幕，境外影院53家，454塊銀幕。

        6月，萬達電影終于向市場“低頭”，正式對外開放特許經(jīng)營加盟權(quán)，對外輸出萬達的品牌和管理。

        業(yè)務(wù)四面楚歌

        上半年的行業(yè)逆勢，只是萬達電影巨虧的“催化劑”，公司最大的挑戰(zhàn)，仍然是自身業(yè)務(wù)盈利能力不足以及并購重組后遺癥。

        2019年，公司營業(yè)收入154.35億元，同比下降5.23%；歸母凈利潤-47.19億元，同比下降324.87%。

        業(yè)績爆降的主要原因是，公司計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備59.09億元，其中，計提商譽減值55.75億元。商譽減值的三大業(yè)務(wù)板塊分別是影城業(yè)務(wù)、廣告業(yè)務(wù)和時光網(wǎng)。

        即便扣除資產(chǎn)減值的影響，公司歸母凈利潤也僅為11.41億元，同比下降了45.73%，接近腰斬。

        幾年前，已經(jīng)成為中國最大電影院線公司的萬達院線，更名為萬達電影，準(zhǔn)備將萬達旗下的電影相關(guān)資產(chǎn)——做電影制作發(fā)行的萬達影視，電影社區(qū)時光網(wǎng)，做電視劇的新媒誠品，游戲行業(yè)的互愛互動等，注入到上市公司中。

        最終，耗時多年，方案幾經(jīng)調(diào)整，并購重組完成，萬達電影業(yè)務(wù)涉足影視行業(yè)【投資-制作-發(fā)行-推廣-賣票-放映-衍生】全產(chǎn)業(yè)鏈，形成業(yè)內(nèi)最完善的行業(yè)閉環(huán)。

        不過，重組當(dāng)年，公司就因并購資產(chǎn)業(yè)績不達標(biāo)而陷入巨虧，輿論一片嘩然。

        2019年報披露后，萬達電影被交易所發(fā)問詢函追問，為何游戲業(yè)務(wù)、影視業(yè)務(wù)不達預(yù)期甚至未完成業(yè)績承諾，卻沒有計提商譽減值。也就是說，即便公司虧損近50億，這業(yè)績，也仍然是有水分的。

        7月底，萬達電影最新定增計劃過會，公司將非公開發(fā)行股票募集資金不超過43.5億元，主要用于162家影院建設(shè)項目及補充流動資金。

        逆勢“抄底”、搶占市場份額的策略，本身沒什么問題，行業(yè)其他頭部選手金逸影視、橫店影視、上海電影、幸福藍海，都在這么干。

        如何提升經(jīng)營效率和盈利能力，消化市場預(yù)期，則成為萬達電影的主要問題所在。

        院線業(yè)務(wù)雖不斷擴張，但單銀幕收入和單影城收入不斷下降；影視投資業(yè)務(wù)本來就風(fēng)險大，近年更遭遇互聯(lián)網(wǎng)文娛巨頭的擠壓；游戲業(yè)務(wù)在行業(yè)順周期反而遭遇下滑，電視劇業(yè)務(wù)不賺錢，主營電影周邊的時光網(wǎng)更成了主要拖累之一……

        電影院雖然恢復(fù)營業(yè)，但市場離恢復(fù)正常狀態(tài)，還需加以時日，今年之內(nèi)恐怕都不會好過。

        萬達之困難解

        事實上，萬達電影之困，乃是萬達集團困局之一斑。

        自2017年流動性危機爆發(fā)以來，萬達幾次驚險過關(guān)，然而解決債務(wù)壓力恢復(fù)正常經(jīng)營的目標(biāo)仍未完全落地。

        如果不是萬達集團資金鏈緊張，無法為萬達電影輸血，萬達系唯一的一家A股上市公司也不至于緊張至此，恐怕也不會發(fā)生少主屢次被列入執(zhí)行人名單的事兒。

        早年萬達順風(fēng)順?biāo)�，陸續(xù)將業(yè)務(wù)從商業(yè)地產(chǎn)拓展至電影、體育、文旅等領(lǐng)域，業(yè)務(wù)遍布海內(nèi)外，萬達系成為資本巨無霸，王健林登上首富寶座。

        生死當(dāng)前，萬達不得不斷臂求生。除了3年前將文旅和酒店打包給融創(chuàng)和富力的“世紀(jì)交易”，今年以來，陸續(xù)轉(zhuǎn)讓世界鐵人公司、寶貝王以及芝加哥房產(chǎn)業(yè)務(wù)，回籠現(xiàn)金70億元。

        萬達電影巨虧，萬達酒店發(fā)展（00169.HK）虧損，納斯達克上市的萬達體育，2019年營收、凈利雙降，商業(yè)業(yè)務(wù)受疫情沖擊舉步維艱。危難之時，萬達準(zhǔn)備將前些年“看不上”的地產(chǎn)業(yè)務(wù)撿回來，作為“救命稻草”。

        2019年底，萬達地產(chǎn)從萬達商管獨立出來，今年4月，已經(jīng)多年不拿宅地的萬達地產(chǎn)在江蘇鹽城拍下一宗純住宅地塊，同時確權(quán)了長春影都、四川內(nèi)江漢安湖的文旅項目。最近，萬達地產(chǎn)兩次花20億元拿地，準(zhǔn)備在臨港建設(shè)萬達廣場和配套住宅。

        克而瑞披露的數(shù)據(jù)顯示，萬達地產(chǎn)上半年銷售金額218.7億，僅完成全年800億銷售目標(biāo)的27%。