公司主營業(yè)務保持快速增長公司實現營業(yè)收入251,939萬元,其中商品批發(fā)零售業(yè)務實現營業(yè)收入223758萬元，同比增長20.25%。公司總店實現主營業(yè)務收入9.04億元，同比增長25.7%，表明公司在當地百貨業(yè)的龍頭地位非常鞏固且內生增長能力非常強�！　�

　　管理費用超出預期，影響公司報表利潤公司07年實現凈利潤7,659萬元,同比增長39.8%。不考慮乳業(yè)部分因素，公司管理費用率較正常年份高了約1.5個百分點，是公司凈利潤增長率低于我們預期的主要原因，經過了解，公司管理費用第四季度大幅上升，主要源于公司按照獎勵基金辦法計提獎勵基金1600萬元，以及公司將員工國有身份置換成本處理所致�！　�

　　公司未來主營發(fā)展仍將定位在百貨業(yè)務新華百貨今年1月份完成大股東變更手續(xù)，大股東由物美股份變?yōu)槲锩兰瘓F。公司方面解釋主要是大股東為了解決同業(yè)競爭問題。　　

　　如果基于這種邏輯，我們此前認為公司將大力在西北地區(qū)發(fā)展連鎖超市業(yè)務的經營方向將發(fā)生轉變，公司仍將主要定位在百貨業(yè)務。　　

　　集團有將在北京的百貨門店由公司來經營的意圖，但具體的方式和時間仍然不確定。我們認為不管用何種形式放入公司，短期對公司盈利貢獻不顯著，主要由于該門店目前所在商圈和經營情況不理想�！　�

　　投資建議：考慮到公司07年費用增長較快因素，我們調低了公司08-09年EPS至0.83和1.02，公司未來三年的復合增長率為25%�！　�

　　考慮到增長速度較06-07年略有下滑，我們調低評級至持有，并調低公司目標價至29元。