歐亞菲，廣發(fā)證券零售行業(yè)首席分析師。她是最早關(guān)注通貨膨脹與行業(yè)發(fā)展的分析師之一。在2007年我國農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格剛抬頭之時(shí)，她就堅(jiān)定地將其看做行業(yè)利好。曾推薦王府井、武漢中百、蘇寧電器等。于2007年9月入圍“2006年度中國最佳獨(dú)立見解分析師”。

　　預(yù)計(jì)07-08年間奢侈品市場的年增長率可達(dá)到25%，而08年之后增長率也可維持在15%以上。從未來幾年來看，國內(nèi)仍將處于膨脹和負(fù)利率的時(shí)期，故金銀珠寶產(chǎn)品將是國內(nèi)奢侈品消費(fèi)的主要產(chǎn)品，而精品百貨作為國內(nèi)奢侈品消費(fèi)的主要渠道，將從中顯著受益。

　　自07年通脹抬頭以來，各個(gè)行業(yè)圍繞CPI講述了不少的“動(dòng)聽故事”。眾所周知，適當(dāng)?shù)耐�脹是有利于刺激�?jīng)濟(jì)增長的，這已經(jīng)被事實(shí)所證明。一方面，溫和通脹將推動(dòng)居民消費(fèi)持續(xù)增長；而另一方面，居民消費(fèi)持續(xù)增長有利于提高商業(yè)企業(yè)的收入和盈利。隨著上市公司年報(bào)的陸續(xù)公布，我們不難發(fā)現(xiàn)，多數(shù)企業(yè)的業(yè)績增長都受惠于此。當(dāng)然，通脹對于消費(fèi)領(lǐng)域的“利好”要大得多。來自廣發(fā)證券百貨零售業(yè)的首席分析師歐亞非認(rèn)為，按細(xì)分行業(yè)來看，物價(jià)的溫和上漲對于百貨行業(yè)最為有利。

　　作為最早關(guān)注通貨膨脹與行業(yè)發(fā)展的分析師之一，歐亞非在2007年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲時(shí)就堅(jiān)決看好百貨零售行業(yè)。她認(rèn)為，對于下游消費(fèi)品行業(yè)而言，消費(fèi)品增速與商品零售價(jià)格呈正比。為此，她用社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義增速減去商品零售價(jià)格指數(shù)得到社會(huì)消費(fèi)品的真實(shí)增速。她發(fā)現(xiàn)社會(huì)消費(fèi)品真實(shí)增速與商品零售價(jià)格指數(shù)呈正相關(guān)關(guān)系。在分析原因是她認(rèn)為，這主要是因?yàn)楦呱唐妨闶蹆r(jià)格指數(shù)時(shí)期往往也是經(jīng)濟(jì)較景氣的時(shí)期，居民可支配收入的增長也往往較高，從而帶動(dòng)消費(fèi)的增長。具體到零售行業(yè)而言，居民消費(fèi)持續(xù)增長有利于提高商業(yè)企業(yè)的收入和盈利。按細(xì)分行業(yè)來看，物價(jià)的溫和上漲對于百貨行業(yè)最為有利。因?yàn)閲鴥?nèi)百貨業(yè)普遍采用廠商聯(lián)營模式，物價(jià)整體上漲也帶來高檔服裝、化妝品等“奢侈品”價(jià)格的溫和上漲，體現(xiàn)在百貨公司財(cái)務(wù)中就是銷售收入增加，毛利提升。這一觀點(diǎn)很顯然很容易被時(shí)常所接受，我們在觀察2007年百貨零售類上市公司股價(jià)的市場走勢后發(fā)現(xiàn)，從2007年一季度開始，如王府井、廣州友誼、大商股份、蘇寧電器等等相關(guān)個(gè)股都有很好的市場表現(xiàn)。而其中歐亞菲做重點(diǎn)推薦的王府井、蘇寧電器在不到5個(gè)月的時(shí)間里就完成了翻番。而值得一提的是，在近期大盤深幅回調(diào)的情況下二者表現(xiàn)依然搶眼。

　　我們知道與去年相比，今年通脹的形勢更為嚴(yán)峻。那么在目前通脹壓力大、經(jīng)濟(jì)增長不確定性增加的不利情況下，百貨零售行業(yè)會(huì)面臨怎樣一種狀況？有沒有新的“故事”可以講？

　　社會(huì)消費(fèi)品零售總額繼續(xù)高速增長核心企業(yè)保持快速發(fā)展勢頭

　　國家統(tǒng)計(jì)局初步核算結(jié)果表明2007年，消費(fèi)對GDP的貢獻(xiàn)7年來首次超過投資。初步估計(jì)，在11.4%的GDP增長中，消費(fèi)、投資、凈出口分別拉動(dòng)4.4、4.3、2.7個(gè)百分點(diǎn)。因此歐亞菲，認(rèn)為去年發(fā)生的這一結(jié)構(gòu)性變化，可能意味著經(jīng)濟(jì)增長方式開始出現(xiàn)“拐點(diǎn)”。她分析，受人均收入加速增長、擴(kuò)大消費(fèi)需求政策生效、奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)刺激等因素影響，2008年消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用將更加明顯。國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)顯示，1-2月份累計(jì)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額17432億元，同比增長20.2%，其中批發(fā)零售業(yè)零售額14639億元，同比增長20%。

　　分商品類別看，限額以上批發(fā)和零售業(yè)吃、穿、用商品類零售額同比分別增長27.9%、24.0%和28.6%。特別需要關(guān)注的是，金銀珠寶和化妝品和服裝鞋帽類增長較快，分別達(dá)到46.8%、24.3%和24%。

　　受季節(jié)因素影響，1月份千家核心商業(yè)企業(yè)零售指數(shù)同比增長30.6%，增幅比上一月提高11.6個(gè)百分點(diǎn)，為兩年來最大月增幅。受春節(jié)消費(fèi)因素影響，2月份商品銷售市場將繼續(xù)保持快速增長。從商品類型看，金銀珠寶、家用電器等體現(xiàn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的商品銷售繼續(xù)保持快速增長，1月份金銀珠寶零售指數(shù)同比增幅達(dá)66.4%。從地域看，東部地區(qū)增長速度超過中西部。1月份，東部、中部、西部地區(qū)核心商業(yè)企業(yè)零售指數(shù)同比分別增長34.4%、31.1%和32.6%，增幅較上一月分別提高16.1%、9.6%和11.5%。07年以來，東部地區(qū)零售指數(shù)增幅首次超過中、西部地區(qū)。

　　投資主題：奢侈品消費(fèi)漸入佳境

　　目前全球奢侈品年銷售額約為2000億美金。根據(jù)LVMH主席伯納德.阿爾諾的預(yù)計(jì)，全球奢侈品銷售將在今后五年翻番至4000億美金。他認(rèn)為，俄羅斯、印度和中國將士增長最快的市場。三分之一的奢侈品將在今后10年內(nèi)涌向這三個(gè)國家。與一般消費(fèi)品市場相比，奢侈品市場受整體經(jīng)濟(jì)走勢的周期性影響不太明顯。日本在經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后，整個(gè)零售行業(yè)向兩極分化，一部分是奢侈品消費(fèi)保持較快增速，同時(shí)也涌現(xiàn)出大量的百元店。

　　歐亞菲預(yù)計(jì)中國大陸將成為全球奢侈品市場的最大買家。據(jù)安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所調(diào)查，中國大陸的奢侈品消費(fèi)者目前已占總?cè)丝诘?3%，約1.6億人，其中有1000萬-1300萬人是活躍的奢侈品購買者。世界奢侈品協(xié)會(huì)近日發(fā)布報(bào)告稱，2007年中國人在首飾、服裝、皮具、香水等奢侈品(不包括私人飛機(jī)和游艇)上的消費(fèi)達(dá)80億美元，奢侈品消費(fèi)占全球市場份額的18%，消費(fèi)人群占總?cè)丝诘?3%，成為僅次于日本的全球第二大奢侈品消費(fèi)國。預(yù)計(jì)到2010年，中國將有2.5億消費(fèi)者有能力購買奢侈品，消費(fèi)總額將達(dá)到2000億元人民幣。預(yù)計(jì)到2015年，中國奢侈品消費(fèi)將占全球市場份額的32%，超過日本。據(jù)《新財(cái)富》500富人榜的長期跟蹤與調(diào)查，估計(jì)中國目前財(cái)產(chǎn)超過1000萬美元的富翁有5萬人，而超過1億美元的富豪超過了200人。除此之外，一個(gè)正在形成的中產(chǎn)階層也是奢侈品消費(fèi)的主力軍。而且可以肯定的是，這一富裕及中產(chǎn)階層的范圍將隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展而不斷擴(kuò)大。據(jù)亞洲人口統(tǒng)計(jì)學(xué)會(huì)統(tǒng)計(jì)，中國家庭收入超過8萬元的家庭戶數(shù)將從04年的570萬戶上升到09年的1800萬戶，到2013年會(huì)達(dá)到3390萬戶左右。而這些家庭的消費(fèi)支出總和會(huì)2003年的2970億元增長到2013年29450億元，幾乎增長10倍，其中估計(jì)約有10%以上的收入會(huì)用于奢侈品消費(fèi)。

　　安永預(yù)計(jì)06-08年間奢侈品市場的年增長率可達(dá)到20%，而08年之后增長率也可維持在10%以上。而《新財(cái)富》通過對9家奢侈品品牌及品牌代理商的采訪與調(diào)研發(fā)現(xiàn)，部分奢侈品品牌近兩三年在中國市場的增長率都保持在80%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于他們在全球其它國家和地區(qū)10%左右的增長率，據(jù)此認(rèn)為奢侈品今后5年在中國內(nèi)地的增長速度將保持在50%左右。

　　一線城市將成為國內(nèi)奢侈品消費(fèi)的最大市場。目前全球奢侈品商家在中國內(nèi)地的布局主要集中在沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，其中90%以上奢侈品品牌都是首先在北京、上海和廣州亮相。一是由于奢侈品市場與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平(GDP)間的高度相關(guān)性，二是由于中國相當(dāng)規(guī)模的富有階層均集中在北京、上海和廣州(深圳)這樣的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。從各種百富榜來看，大部分的富豪都聚集在以上幾個(gè)城市。LVMH集團(tuán)下的絲芙蘭進(jìn)行的市場調(diào)查顯示中國超過4000萬的高端消費(fèi)人群中有100萬在上海。而且從消費(fèi)者意愿來看，沿海城市也是最適合奢侈品消費(fèi)的地方。

　　金銀珠寶類產(chǎn)品是中國居民奢侈品消費(fèi)首選產(chǎn)品。近年來，全球珠寶首飾市場保持平穩(wěn)增長，其中中國和印度是推動(dòng)全球珠寶市場增長的主要力量。全球珠寶首飾行業(yè)的市場銷售額以及未來預(yù)測情況如下：

　　根據(jù)畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所資料顯示，從銷售額構(gòu)成來看，2005年整個(gè)行業(yè)中，鑲鉆首飾占據(jù)了最大份額，達(dá)到47.2%(約690億美元)；從在整個(gè)珠寶首飾產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)增值情況看，首飾零售環(huán)節(jié)增加值所占比重最大，總體達(dá)到672億美元，占整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的46%。渠道仍然占據(jù)了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條的主體部分，從美國經(jīng)驗(yàn)看，渠道商是產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。

　　目前，中國已經(jīng)成為世界上最大的玉石和翡翠消費(fèi)市場、世界第三大黃金消費(fèi)國、世界第二大鉆石加工基地。按商品品類來看，最近兩年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，珠寶首飾正在成為繼住房、汽車之后中國老百姓的第三大消費(fèi)熱點(diǎn)。國家統(tǒng)計(jì)局公布的金銀珠寶類零售總額(限額以上)增速從2003年開始進(jìn)入高速增長階段，過去四年的增速分別為12.7%、31.7%和27.2%，這四年的復(fù)合年均增長率為22%。07年1-8月份，金銀珠寶累計(jì)銷售增速為53%，遠(yuǎn)高于其他產(chǎn)品。

　　歐亞菲預(yù)計(jì)未來幾年仍是婚慶高峰，特別是人口出生率高達(dá)21%的八十年代中后期出生的人群將于2007至2012年左右進(jìn)入適婚年齡，僅婚慶珠寶首飾消費(fèi)市場的前景就非�？捎^。此外，我國對“奧運(yùn)會(huì)”和“世博會(huì)”等世界級(jí)盛大活動(dòng)的舉辦將有力刺激旅游業(yè)對珠寶首飾消費(fèi)的拉動(dòng)作用。而且未來幾年來看，國內(nèi)仍將處于資產(chǎn)價(jià)格膨脹和負(fù)利率的時(shí)期，故金銀珠寶產(chǎn)品仍將保持40%以上的快速增長。精品百貨是奢侈品消費(fèi)浪潮中的最大受益者基于對中國奢侈品市場的看好，各大奢侈品品牌商均加快了在主要城市開設(shè)專柜或?qū)５甑牟椒�。比�?004年底，Tods計(jì)劃在全球新設(shè)的70家直營店中有20家將落戶中國一線城市，而卡地亞從04年9月開始基本上在中國是以每月一家的速度在開店。而長期以來百貨店也在當(dāng)?shù)叵�費(fèi)者心目中形成了信譽(yù)，在高檔商品，譬如珠寶首飾、貴重手表、名牌服裝上，消費(fèi)者還是信任百貨店。因此歐亞菲樂觀認(rèn)為，各大奢侈品品牌的專柜或者店中店的首選地點(diǎn)必然是市場上的精品百貨店。她判斷，精品百貨將成為奢侈品消費(fèi)浪潮中的最大受益者。百貨公司是珠寶首飾銷售主要場所，由于百貨商場中的珠寶專營店有百貨公司品牌和珠寶商品牌提供雙重保障，產(chǎn)品的質(zhì)量更可靠，因此，消費(fèi)者更傾向于到百貨商場中的珠寶店購買珠寶首飾，特別是節(jié)假日、婚慶等因素的推動(dòng)下，這種渠道的消費(fèi)增長就更明顯。另一方面，百貨商場特別是高檔百貨對珠寶首飾品牌的選擇具有排他性，對同一檔次品牌的專店數(shù)量有較嚴(yán)格的限制，因此，品牌在市場的地位將取決于擁有百貨渠道的規(guī)模，這也促使優(yōu)質(zhì)的百貨零售渠道成為稀缺資源。